挥挥手，华尔街的投资者们正准备和“TINA”说重逢……

　　“TINA”意为“除了合手有股票，别无他选”(There Is No Alternative to owning equities)。在2008年金融危急之后的十多年里，这一由四个字母构成的单词缩写，曾确切被悉数华尔街交往员们“奉为圭臬”。

　　跟着群众列国秉承的低利率计策，使得国债收益率纷纷跌至谷底，日本和欧洲大部分地区的债券收益率以至来到了负值。股市——尤其是好意思国股市，在这一时辰成为了投资者寻求赢得强壮陈述的最好所在。

　　然则，客岁商场全界限的抛售，意见正运转改造这一切——股市暴跌、债券收益率飙升至了十多年来从未见过的水平。这些出乎不测的变化令许多投资者运转对“TINA”进行了全面反想。

　　不少业内东谈主士示意，好意思国股市除外的资产——包括新兴商场资产、好意思国国债和现款，多年来正初度变得更有诱惑力。

　　好意思国银行在2月份进行的一项基金司理访问露出，基金司理在股票上的建立比长期平均水平低出了约2.2个轨范差。与此同期，债券、新兴商场、现款和大批商品在基金司理的投资组合中的比例运转高于平素。

　　后“TINA”时期怎样界说？

　　现时，许多华尔街投行关于正在到来的后“TINA”时期，已有着各自不同的界说。

　　高盛集团将这一瞥变称为“TARA”，即“商场上有合理的股票替代品”(There are reasonable alternatives)；德相识银行援救使用“TAPAS”一词，意为“有好多的股票替代品”(There are plenty of alternatives)，Insight Investment则建议了“TIARA”的说法，即“有一个实践的股票替代品”(There is a realistic alternative) 。

　　天然，岂论投行们对商场迈入的新时期怎样进行界说，有少量意见不错明确的是，股市不再被他们视为商场上惟一的“香饽饽”了。

　　诚然标普500指数在年内反弹了约5%，但在客岁近19%的跌幅眼前仍“不值一笑”。10年期好意思国国债收益率现时则已升至了3.962%，上周一度轻率4%关隘，为客岁11月以来初度。

　　瑞银群众金钱惩办好意思洲股票主管David Lefkowitz示意，“多年来，好意思国成长型股票一直是东谈主们严重惟一的投资对象。而当今，你实质上不错在固定收益中赢得近似乃至更高的收益。”

　　该公司一直建议客户将眼神投向好意思股除外的规模，并斟酌将更多资金诊疗到新兴商场资产和投资级债券等规模。

　　好意思股看起来已不如其他资产有诱惑力？

　　不错细则的是，尽管债券收益率在2022年如故攀升至了多年来的高点，但这并莫得拦截投资者在以前一年将资金从债券商场中撤出。晨星公司的数据露出，客岁投资者从应税债券型基金中撤出了创记载的2160亿好意思元，从市政债券基金撤出了1190亿好意思元，主要债券指数遇到了有记载以来的最大跌幅。

　　此外，不少被投资者视为好意思股替代品的商场在岁首高涨后，最近也皆出现了着落。2月份，铜价创下了客岁7月份以来最大单月跌幅，MSCI新兴商场指数则创下了客岁9月份以来最差的单月进展。

　　但即便如斯，许多东谈主仍然觉得，好意思国股票看起来已不如其他资产有诱惑力了……

　　盈利的滑坡无疑是一个焦躁要素，投资者曾觉得利润增长是以前数年推高好意思股的主要推手。凭证FactSet的数据，展望标普500指数成份股公司2022年第四季度利润将下降4.6%。这将记号着它们的利润自2020年第三季度以来初度出现下降。分析师还展望，这一趋势在2023年第一和第二季度很可能进一步不息。

　　此外，好意思股脚下看起来也依然并未低廉。凭证FactSet的数据，标普500指数基于改日12个月预期收益的远期市盈率约为17.5倍，高于以前十年的平均水平17.2倍。

　　Insight Investment好意思国多行业固定收益联席主管Gautam Khanna示意，市盈率还莫得符合新的实践。他一直更喜爱好意思国投资级债券。Khanna还示意，在投资者不错锁定中到高个位数(4%以上)的信贷商场收益率的情况下，很难有根由为那些有着大幅赔本风险的股票支付溢价。

　　凭证Birinyi Associates的数据，标普500指数成份股的平均股息收益率约为1.71%。比拟之下，6个月期好意思国国债的收益率如故达到了5.129%。而主要经纪公司则正在提供收益率朝上4%的货币商场基金。

　　经济零落风险令股市更易受冲击

　　一些投资者还示意，若是好意思国经济最终堕入零落，股市看起来比其他资产更容易受到冲击。

　　好意思股之前数月之是以能从客岁的低点反弹，在很猛流程上是由于业内预期，好意思联储大概在不将经济推入恶运零落的情况下收紧货币计策并拦截通胀。然则，最近几周，一些基金司理运转系念，经济当作可能会再次加快，而不是放缓。若是这令通胀合手续升温，好意思联储可能不得不比其他情况下更大瓜代地擢升利率，这可能会加多所谓经济“硬着陆”的契机。

　　许多分析师觉得，在这种情况下，股市很可能靠近“大困难”。

　　凭证乔治梅森大学商学院金融学锻真金不怕火Derek Horstmeyer的护士，在以前50年的经济零落期中，短期债券、长期债券以至高收益债券的平均月陈述率皆高于好意思国大盘股。

　　现时还很难知谈好意思国经济将在多猛流程上保合手韧性。但Lefkowitz称，现时集聚在好意思股的投资者身上的风险似乎倾向于下行。

　　Lefkowitz示意，“若是确凿大概完了软着陆，好意思股改日一年可能会高涨10%。但若是咱们最终堕入了硬着陆之中，好意思股可能很容易暴跌20%。”